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发布日期：2024-09-16 07:23    点击次数：102

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　　2024年红枣期权搪塞新枣增产利空期市

　　格林大华期货商酌所 王骏

　　（交游商讨履历号：Z0021220）

　　红枣是我国伏击的特色农居品，分娩和虚耗基本聚合在我国，2022/2023年产季我国红枣产量603万吨，表不雅虚耗量601万吨。6月21日红枣期权首日挂牌合约包括标的月份为2409、2412及2501的红枣期权合约。上市红枣期权，能够为红枣“保障+期货”试点提供场内期权对冲器具，镌汰风险对冲本钱，在保障果农收益的前提下减少保费开销。

　　把柄Mysteel农居品网资讯的初步统计，2024年产季新疆主产区的灰枣产量为56.32万吨，较2023年产季大幅加多 23.08万吨，尽头是增幅高达60%以上，关于行将到来的红枣收成季的价钱将形成利空影响。红枣期货月K线浮现聚合五个月下落，9月份又是聚合下落，仍是跌至9300元/吨。本年产量大幅回升布景下，红枣价钱走势肖似2019年和2020年同期走势，2024年的红枣期货价钱也即是偏弱的价钱走势。操作上不错背靠10000元-11000元一线卖出看涨期权同期买入看跌期权。

　　一、期权基本计谋与作用

　　图：期权四大基本计谋图

　　长途开头：格林大华期货商酌所

　　期权是一种繁衍性金融器具，指买标的卖方支付权益金后领有的在改日一段时候内（好意思式期权）或改日某一特定日历（欧式期权）以预先轨则好的价钱（行权价钱）向卖方购买或出售一定数目的特定商品的权益，但不负有必须买进或卖出的义务（即期权买方领有聘用是否诓骗买入或卖出的权益，而期权卖方都必须无条目谨守买方的聘用并履行成交时的允诺。

　　期权交游肇始于十八世纪后期的好意思国和欧洲商场。跟着期权合约的规范化，期权合约不错毛糙的在交游所里转让给第三东说念主，况兼交游流程也变得特殊毛糙，终末的践约也得到了交游所的担保，这么不但提高了交游成果，也镌汰了交游本钱。1983年1月，芝加哥交易交游所（CME）建议了S&P500股票指数期权，纽约期货交游所也推出了纽约股票交游所股票指数期货期权交游，跟着股票指数期货期权交游的得手，各交游所将期权交游飞速彭胀至其它金融期货上。自期权出现于今，期权交游所仍是遍布全寰球，其中芝加哥期权交游所（CBOE）是寰球上最大的期权交游所。

　　国内首只期权上市经过一年多的模拟测试后，上证50ETF期权于2015年2月9日在上海证券交游所上市。这不仅宣告了中国期权期间的到来，也意味着我国已领有全套主流金融繁衍品。2017年3月31日，豆粕期权手脚国内首只商品期货期权在大连商品交游所上市。

　　期权的基本交游计谋包括了买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权以及卖出看跌期权四种。

　　期权主要有如下几个组成身分：

　　（1）标的金钱

　　（2）履行价钱（又称践约价钱，敲订价钱〕。期权的买方诓骗权益时预先轨则的标的物买卖价钱。

　　（3）权益金。期权的买方支付的期权价钱，即买方为获取期权而付给期权卖方的用度。

　　（4）践约保证金。期权卖方必须存入交游所用于践约的财力担保。

　　（5）看涨期权和看跌期权。

　　看涨期权，是指在期权合约有用期内按履行价钱买进一定数目标的物的权益；

　　看跌期权，是指卖出标的物的权益。当期权买方预期标的物价钱会超出履行价钱时，他就会买进看涨期权，相背就会买进看跌期权。

　　每一期权合约都包括四个尽头的姿首：标的金钱、期权诓骗价、数目和诓骗时限。

　　二、2024年红枣期价季节性趋势弱化

　　数据开头：WIND、格林大华期货商酌所整理

　　红枣价钱季节性走势较为昭着，每年的10月至次年的2月是红枣虚耗的季节性旺季，10月份脱手，时令生果上市数目渐渐减少，天气渐渐转冷后东说念主们关于柔润品的需求出现普及，以及元旦、春节虚耗旺季降至，红枣虚耗渐渐趋旺，年后，贸易商有个二次补库小飞扬，因此直至次年2月份，红枣虚耗均较为繁荣。

　　次年3月份起天气转暖后，时令生果渐渐上市，东说念主们关于柔润品需求减少，红枣渐渐步入季节性虚耗淡季。且天气转暖后4月下旬红枣需入冷库存储，出于对本钱的辩论，部分贸易商将不入冷库的差货进行甩卖，红枣现货价钱易承压下行，总体上3-6月红枣期价下落概率较高。当今新疆二茬花坐果昭着优于去年同期，但是近期的降水预警或对后市红枣的质地产生一定影响，具体情况仍需捏续关怀。

　　2019年4月30日上市以来，红枣期货价钱具有昭着的季节性特色，在一年中呈现出“春冬高，夏秋低”的趋势。主如若因为每年的10月至次年2月为销售旺季，价钱较高；而3月至9月为销售淡季，价钱较低，2024年春季仍然合适这一礼貌。时常来说端午节、中秋节、国庆节等传统节沐日需求会加多，当今红枣价钱仍然处于回落当中，如果中秋节前后红枣价钱仍然莫得企稳反弹，则节后红枣约略率会补跌，尽头是本年产量大幅回升布景下，红枣价钱走势肖似2019年和2020年同期走势，也即是偏弱的价钱走势。因此，本年红枣期货和现货价钱可能呈现弱于最近三年的情形，产业链企业的卖出保值要抽象运用红枣期货和红枣期权进行。

　　三、新产季主产区丰产成定局

　　把柄新疆自治区当地红枣产业链企业的调研数据，新疆红枣主产区呈现积温较高，枣树滋永久提前，枣果较往年昭着偏大，比拟上一年度新疆南疆地区各灰枣产区的枣果以小丁丁和枣花为主，花生米大小的枣果都未几，较大的枣果更是稀有。2024年8月份南疆地区许多枣园的枣果个头较大，即使碰到高温天气，也拦阻易落果；本年枣树挂果情况好于去年，产量也将高于去年，但合座不足客岁。

　　1．阿克苏地区（不含兵团）渊博年份灰枣产量在10万吨。新疆自治区当地红枣产业链企业的调研发现合座挂果情况精采，当地提拔水平狼藉不都，导致挂果情况分化；环割时候存在互异，也对枣树挂果产生影响，但本年合座的挂果情况好于去年，量度本年枣园灰枣产量在800公斤/亩。

　　2．兵团第一师渊博年份灰枣产量在14万吨。枣园合座挂果情况精采，枣果数目昭着多于去年同期，量度亩产在800公斤以上；兵团第三师兵团渊博年份灰枣产量在18万吨，该师的灰枣亩产高，品性好，提拔面积默契，往年的销售价钱高于其他产区，况兼是新疆中枢灰枣产区，量度亩产在800公斤以上。

　　3．喀什地区麦盖提县渊博年份灰枣产量在8万吨，是喀什地区伏击的灰枣产区，本年麦盖提县灰枣产量量度能够收复到600公斤/亩的渊博水平。

　　4．喀什地区岳普湖县岳普湖县渊博年份有约2万吨的灰枣产量，横向比较来看岳普湖县枣园挂果情况不足兵团第三师。

　　5．巴州若羌县（含兵团）渊博年份灰枣产量在8万吨。本年若羌县枣园挂果情况合座较好，与去年同期比拟大幅好转。

　　总之，通过新疆当地企业的8月份的调研，新疆自治区本年产季灰枣丰产是细见识。另外，把柄Mysteel农居品网资讯的初步统计，2024年产季新疆主产区的灰枣产量为56.32万吨，较2023年产季大幅加多 23.08万吨，尽头是增幅高达60%以上。这是最近五年来最大的产量增常年份，关于行将到来的红枣收成季的价钱将形成利空影响。

　　图 新疆自治区红枣各主产区2024年产季的产量预估

　　数据开头：Mysteel；格林大华期货商酌所

　　据Mysteel初步统计，2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季加多 23.08万吨，增幅跨越60%。把柄格林大华期货在9月初对新疆自治区的实地调研，本年在主产区出现挂树的裂果上涨，部分地区出现5%-10%的裂果率，这个比例要高于2023年，同期当今红枣插足了上干阶段，新季红枣采收时候将可能出现提前，新季产量和质地还存在不细目性。

　　四、9月上半月八个交游日下落

　　图：红枣期货2501合约日K线走势

　　数据开头：WIND、格林大华期货商酌所整理

　　图：红枣期货01合约月K线走势

　　数据开头：WIND、格林大华期货商酌所整理

　　9月以来10个交游日出现八个交游日下落，9月11-12日小幅反弹，郑州商品交游所红枣期货主力合约2501和2505合约均是低开低走，累计永诀下落10%足下，均跌破了9300元关隘，其中主力合约2501价钱仍是相近9300元/吨，而且是增仓下落。2024年以来，红枣期货01合约累计下落40%，05合约累计下落40%。

　　五、熊市价钱价差期权旨趣

　　捏有牛市价差期权的投资者预期标的金钱价钱上涨，与此相背，捏有熊市价差期权的投资者预期标的金钱价钱下降。与牛市价差期权肖似，熊市价差期权计谋可通过购买某一履行价钱的看涨期权并出售另一履行价钱的看涨期权来构造。但是，在熊市价差期权计谋中，所购买的期权的履行价钱高于所卖出的期权的履行价钱，如下图中的实线为熊市价差期权的盈亏弧线。利用看涨期权构造的熊市价差期权不错获取一个运行的现款流入（忽略保证金的要求），这是因为出售低履行价钱看涨期权的价钱高于购买高履行价钱看涨期权的价钱。

　　图 利用看涨期权构造熊市价差期权

　　假设履行价钱为 和 ，且 。如果标的金钱价钱高于 ，收益为负，即为-（ ）；如果标的金钱价钱低于 ，收益为0。如果标的金钱价钱在 和 之间，收益为-（ ），以上盈亏的筹谋莫得辩论运行权益金。筹谋执行的盈利时，加上了运行权益金，这么，该计谋的盈亏景色为：

　　最大盈利 =运行权益金 = 低履行价钱期权权益金 – 高履行价钱期权权益金；

　　盈亏均衡点 = 低履行价钱 +运行权益金；

　　最大赔本 = 高履行价钱 – 低履行价钱 –运行权益金。

　　与牛市价差期权肖似，熊市价差期权同期完结了标的金钱市价向成心标的变动时的潜在盈利和标的金钱市价向不利标的变动时的损失。熊市价差期权也可仅用看跌期权来构造。投资者购买履行价钱较高的看跌期权并出售履行价钱较低的看跌期权，如下图所示。

　　图 利用看跌期权构造熊市价差期权

　　六、红枣期权贬责价钱下行风险

　　红枣周K、日K线均线均呈现空头罗列，盘面合座仍呈现较强的空头趋势，本事上看以逢高抛空计谋为主，短期下方支援关怀9000元/吨，上方压力关怀10000-11000元/吨。

　　时常来说端午节、中秋节、国庆节等传统节沐日需求会加多，2024年6-9月份的红枣期货价钱仍然处于回落当中，如果中秋节前后红枣价钱仍然莫得企稳反弹，则节后红枣约略率会补跌，尽头是本年产量大幅回升布景下，红枣价钱走势肖似2019年和2020年同期走势，2024年的红枣期货价钱也即是偏弱的价钱走势。

　　插足9月份，红枣期货聚合下落七个交游日，仍是下破万元大关至9300元/吨一线。

　　图：红枣期权组整个谋建议

　　数据开头：格林大华期货商酌所

　　9月2-9月9日红枣期货主力2501合约价钱再跌至9000-9300元/吨区间，9-10月份关怀新疆主产区红枣定产的情况，如果本年红枣丰产预期较强，可逢高进行卖出套期保值，郑州红枣期货主力2501合约支援位可能降至9000-9200元/吨，压力位参考11000-12000元/吨。

　　红枣期权方面建议在2501合约上，操作上不错背靠9000元一线买入看跌期权贬责尾部风险，（CJ2501-P-9000）同期在压力位卖出看涨期权鄙人跌行情中增强收益。另外，衔尾行情判断支援位有用的情况下，也不错鄙人跌行情中构建熊市价差计谋同期卖出更低行权价位的看跌期权），对冲9400~9000区间内的下落风险。

　　七、后市预测和要道影响身分

　　9月初，新疆阿克苏、阿拉尔、兵团第三师部分地区出现了大风天气，变成了一定的落果，进一步影响了新季红枣的产量，但影响相对有限‌。新疆南疆地区在本年7月份捏续高温天气，使得红枣落果率比较高。枣树的滋长周期和坐果情况也影响了红枣的产量。枣树挂果情况受到多种身分的影响，包括密植园较多、枣园中心透气、光照不好、提拔水平狼藉不都、环割时候互异等，这些都可能导致挂果情况分化‌。

　　图：阿克苏产区最高温度和最低温度表

　　数据开头：WIND、格林大华期货商酌所整

　　9月初新疆红枣的落果率受到多种身分的影响，包括不利的风物条目、滋长周期内的贬阻挡题等，这些身分共同作用，影响了红枣的产量和质地。9月份是新疆主产区新季红枣滋长要道期，渐渐插足上色教诲阶段，天气身分显得至关伏击。近期天气预告浮现，新疆南疆阿克苏等地虽偶有降雨天气，但由于红枣提拔面积无为，风物干燥，挥发强，局部天气影响或有限。

　　而且本年在主产区出现挂树的裂果上涨，部分地区出现5%-10%的裂果率，这个比例要高于2023年，同期当今红枣插足了上干阶段，新季红枣采收时候将可能出现提前。新季产量和质地还存在不细目性，建议捏续追踪主产区天气情况。

　　本年二季度南疆区域天气回暖较快，泥土积温较好，使得枣树花期和坐果要道期提前，成心于红枣坐果并使得一、二茬花坐果占比较多。坐果要道期产区并无捏续顶点高温，一、二茬花坐果量较2023年昭着普及，但部分枣弄反应坐果量不足2022年。

　　图： 最近五年中国红枣供需均衡表

　　长途开头：钢联、林业统计年鉴、卓创， 格林大华期货商酌所

　　红枣是中国特色农居品，中国红枣现货范围大，多年来产销量均位居寰球首位，联系产业链主体丰富，合座避险需求较大。6月21日红枣期权首日挂牌合约包括标的月份为2409、2412及2501的红枣期权合约。上市红枣期权，能够为红枣“保障+期货”试点提供场内期权对冲器具，镌汰风险对冲本钱，在保障果农收益的前提下减少保费开销，普及试点合座效益。

　　24/25年度产量增量可逾额粉饰期初库存的减少，总供给量同比增幅昭着，与22/23年度较为接近。现货价钱走低后，虚耗量度雷同收复性增长，但24年国内非必须虚耗品虚耗合座发达相对较差，短期量度难有昭着改善，因此量度24/25年度红枣虚耗略低于频年均值，从库存虚耗比来看，红枣供给昭着转向宽松，价钱上方承压，供需板滞预估与22/23年度较为接近。

　　2024/25年度当今来看红枣产量存在收复性增产预期，红枣价钱运行要点量度连续颤动走低态势。现货价钱可能在9月份防守在9600-10000元/吨，期货价钱将保捏在8900-9500元/吨，在合座红枣价钱劣势阶段，现货升水将捏续，而当新季产量明确后将可能出现转换或变化。

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